Що буде з курсом долара?
До кінця року — міжбанк без змін.
Нацбанк запровадив політику керованої гнучкості курсу долара (КГКД). Тобто формально офіційний курс долара буде визначатися показниками міжбанківського ринку, а не постановою НБУ № 18 від 24 лютого 2022 року (зі змінами).
Окрім цього, відсьогодні нічого не змінюється. Усі інші валютні обмеження залишаються, тож попит на долар на міжбанку не зросте. Може дещо впасти пропозиція валюти, бо деякі експортери можуть на певний час затримати її продаж через очікування, що завтра вона буде дорожча. Але то явище тимчасове.
Курс як залежав від спроможності НБУ покривати дефіцит валюти на міжбанку своїми доларовими вливаннями, так він і буде залежати далі. Спроможність Нацбанку залишається високою. Так, щодня він вимушений продавати долари для компенсації дефіциту валюти на міжбанку в розмірі від $80 млн (весна-літо) до $120 млн (осінь-зима). Та ресурси для цього він має: за останні 12 місяців приплив валюти від наших західних партнерів складав у середньому $170 млн на один робочий день.
Читайте також: Тарас Козак Фіксованого курсу гривні більше не буде. Чи сильно здорожчає долар?
В усіх комунікаціях останніх місяців Нацбанк запевняв, що курсова стійкість є його пріоритетом. Тож для нього буде зараз надважливим довести, що зміна політики фіксованого курсу долара на керовану гнучкість нічого на міжбанку не змінить. Так, «ларьок» зараз може трохи «полихоманити» — як це вже було в липні 2022 року, коли Нацбанк збільшив офіційний курс долара на 25% в один момент. А потім він заспокоїться, коли побачить, що «нічого не змінилося».
Усі прихильники переходу на керовану гнучкість курсу долара та значна частина критиків визнають, що помітних змін на міжбанку не буде, принаймні в перспективі кількох місяців.
Вчора Нацбанк дав зрозуміти, запровадження КГКД складатиметься із кількох етапів, і на першому він триматиме курс міжбанку стабільним. Тож головне питання — як довго триватиме цей перший етап. Хтось вважає, що місяць-два, я бачу цей етап довшим — до кінця зими.
Наступного року — імовірно, долар подорожчає
За останні 12 місяців приплив валюти від наших західних партнерів складав у середньому $170 млн на один робочий день
На цьому, здається, сходяться усі прихильники та противники нової політики НБУ, а також ті, хто політикою не цікавиться. Головне питання — наскільки сильно долар подорожчає. Очевидно, жодна модель (окрім моделей, заснованих на штучному інтелекті, або на аналізі змін розташування планет Сонячної системи) не дасть точної цифри, бо все залежить виключно від волі НБУ. Тут головне, що девальвація гривні, якщо і буде, то не стрибкоподібною, як це було у липні 2022 чи березні та листопаді 2014, — а плавною. Бо тоді основною причиною девальвації була неспроможність Нацбанком тримати фіксований курс через виснаження його золотовалютних резервів. Зараз буде інакше.
Дайджест NV Преміум Безкоштовна email-розсилка лише відбірних матеріалів від редакторів NV Підпишись Розсилка відправляється з понеділка по п'ятницю
До того ж, я би не виключав і сценарій, коли долар на міжбанку не подорожчає наступного року — це можливо за умови, коли у нас налагодяться морські канали експорту. Хоча такий варіант «базовим» я би не назвав. Щось ближче до 38 грн/долар виглядає більш логічним.
І тут виникає питання, що робити Мінфіну із його бажаним курсом у 41.1 на наступний рік? Як на мене, Мінфіну треба просто активніше позичати у валюті на внутрішньому ринку. Тоді можна буде трохи зекономити на обслуговуванні державного боргу, і нарікань на занадто повільну девальвацію буде менше.
Для обмінників — без змін
Принаймні, нічого нового ми там не побачимо. Бо «ларьок» уже бачив курс долара вище 42 грн. А за нової політики НБУ, яка, очевидно, більше не передбачає одномоментного стрибка міжбанківського курсу на 25%, навіть «ларьок» обіцяє бути спокійнішим (винятком може стати найближчі кілька днів/тижнів — але то тимчасове).
Корупційні ризики
Як же без них. Тепер, коли Нацбанк офіційно стає володарем міжбанківського курсу, ми будемо чути багато нарікань у непрозорості його курсової політики. І це логічно, адже ніхто не розуміє, чим буде Нацбанк керуватися при визначенні курсу долара у майбутньому. А сам НБУ вперто не хоче це пояснювати. Але я вважаю, що плавність курсових змін, яку має забезпечити КГКД, породжує значно менші корупційні ризики, аніж повна воля НБУ міняти міжбанківський курс на кілька гривень у день за допомогою змін до постанови 18.
Чи треба взагалі відмовлятися від політики фіксованого курсу?
Я не вважаю, що відмова від фіксованого курсу долара є вчасною. Як на мене, це треба було робити або раніше, або пізніше — ну нащо нам та невизначеність перед і без того стрьомним зимовим періодом? Але вся ця фіксованість була дуже умовною. От подивимося на євро — валюту наших основних торгових партнерів і валюту, в якій нам надходила найстабільніша фінансова допомога протягом останнього року. Так от, за останній рік міжбанківський курс євро змінювався з 35.5 грн до 41.2 грн — і ніхто не нарікав.